在FinTech行业的起源地美国，其中的重要细分网络信贷已从简单的P2P 1.0时代开始向更市场化的MarketPlace Lending 2.0时代全面升级。美国财政部于2016年5月10日发布了针对互联网市场化信贷平台的白皮书 《Opportunities and Challenges in Online Marketplace Lending》，从互联网市场化信贷平台的定义、市场环境和监管措施等几大方面进行了分析和建议。该白皮书的发布正式标志着行业的加速升级正式开始。

笔者基于白皮书内容以及美国本土市场具有代表性机构的实地走访和深入调研，以探索该新兴行业在美国的发展现状及未来前景。

▎市场概述

2005-2007年之间，美国互联网 Web2.0时代出现，其标志性的特点，更为注重客户交互，注重分享和社交，注重信息的聚合和技术的自我革新，均推动了很多相关行业的改革。与此同时，2008年金融危机之后，美国整体金融体系走入了较长的去杠杆去泡沫的阶段，监管环境更为严格，市场风险偏好异常谨慎，但市场的基础借贷需求依然存在。

在此背景下，前者提供了技术及信息基础，后者提供了助力器，网络借贷市场由此开始起步，并在此后的几年取得了快速发展。目前，市场上放贷规模排名前列的Prosper成立于2006年2月，而已成功完成IPO的Lending Club第一款程序亦于2007年8月登陆Facebook。

网络信贷作为金融服务行业中的细分，在以数据驱动为基础的在线平台上，将投资者的资金直接或间接地借款给消费者和小微企业。网络市场化信贷机构最初是以投资者和借款者点对点撮合者的角色出现的，有了P2P公司这个桥梁，个人投资者可以直接借钱给个人借款者。

随着产品形式越发复杂和商业模式的不断演进，该市场中的投资者已经从简单的个人投资者扩张到机构投资者、对冲基金及其他金融机构。当投资者的资金已经不再仅仅来自于P2P模式下的公众，而是来自于像是对冲基金这样的机构投资者，在美国很多公司已经将P2P的标签换下，反而形容他们自己为“MarketPlace Lending Originator”。这一变化不仅仅简单的增加了平台资金的供应量，而且也使行业中的后起之秀更难将这个完全不同于传统银行的金融机构的形象展现给市场和投资者，它对金融创新能力和技术数据手段有着更高更快的要求。 

MarketPlace Lending行业中的公司，依托于其平台积累的大数据和大力开发的技术手段，能够实现下面几大特点：

第一，比起传统金融机构Face-to-Face授信的过程，这些公司解决了效率问题，通常能够在2-3天内提供给借款人贷款额度审批。

第二，大多数的MarketPlace Lending平台都提供小额短期贷款，平台上每天的交易清算通常需要借助于相关银行进行，而接下来的几年中在清算和支付领域存在着巨大的想象空间。

第三，借款者需要通过自动化的线上贷款申请流程进行申请，平台没有零售分支机构接受申请。

第四，平台依赖于多元化的资金渠道，包括个人投资者、机构投资者、对冲基金、投行、风险资金和储蓄类储蓄机构等等。

第五，平台使用大数据资源和技术驱动的授信模型，将诸如借款者身份确认、信用风险控制等流程自动化。这些被用于信用风险定价和管理的大数据资源，通常包括传统的统计数据（如收入和债务情况），FICO评分，以及实时的商务记账、支付和销售历史、小微企业的交易对手评价和其他非传统信息。

▎市场数据

如果说中国过去的高速增长依靠的是“三驾马车”中的投资和出口，那么美国就是典型的依赖消费主导的拉动经济增长的模式，近年来居民个人消费/GDP占比高达70%以上。这个过程中消费信贷体系的支撑和推动作用功不可没。

目前，美国信贷市场主要有消费信用贷款、中小企业贷款、房屋抵押贷款、学生信用贷款、汽车抵押贷款、应收款信贷等分类。剔除房屋抵押贷款，分析师估算，2016年全美消费信贷市场总量已达到了3.5万亿美元的规模，其中，无抵押消费信贷约1万亿，汽车抵押贷款1.1万亿，学生信用贷款1.4万亿。

相比于巨大的整体市场容积，目前网络市场化信贷仍然占比较小，约226亿的放款量，仅占不足1%的份额。MarketPlace Lending平台的目标客户目前主要为信用卡欠款再融资的消费者、传统银行覆盖不到的中小企业、非银行贷款的购车者等等，但随着产品多样化，平台覆盖更多的目标客户群体，分析师预计将在2020年达到千亿规模。（数据来源Orchard Platform.）

在发展的过程中，该行业中的平台对于资本有着巨大的需求，与此同时，风险投资、对冲基金对于市场化信贷平台也产生了强烈的兴趣。2014年到2015年第四季度之间，在美国MPL市场上一共发生了36笔风险投资，投资总额达到了约30亿美元。

资本的推动下，该市场中也出现了首家IPO的平台LendingClub。LendingClub于2012年11月首次实现平台放贷规模超10亿美元，于2013年10月首次将信用贷款资产进行资产证券化，并于2014年12月IPO融资10亿美元。同时，在风险投资机构进入该市场后，相关衍生的数据提供商、信息服务商、风险评估师、交易服务商等公司也得到了长足发展。

另外一个现象是，随着网贷市场放款量的稳步上升，市场化信贷平台正通过将其放款的贷款组合进行资产证券化，分别在2013年和2014年诞生了第一笔未评级和评级的资产证券化交易，而到了2015年年底这一交易数据已经上升到70亿美元。

▎金融监管

面对不断增长的市场，美国政府到底以何种监管的角色介入，成为市场中各方讨论不休的声音。有人认为，政府应该采取更强硬的角色监督网络市场化借贷者，各地适用于不同的地方法律管理；也有人认为，市场需要统一的监督机制，设立专门的监管机构；还有人认为，现有的监督机制已经足以防范行业风险并鼓励有序发展。的确，在目前的市场中，监管机构面对着消费者（个人及小微企业）保护、网络欺诈、借贷真实性、反洗钱条例、及风险自留等等环节的复杂情况，需要更为有效的机制和措施去管理系统风险。

美国财政部的调查中，2015年小微企业信贷调研结果显示网络平台借款人满意度仅15%，其中高利率（70%），偿还期限（51%）和缺乏透明度（32%）是前三项不满意的指数。而对比银行获取贷款小微企业满意度达到了70%（数据来源《美国财政部白皮书“Opportunities and Challenges in Online Marketplace Lending”》）。

基于此点，美国财政部也表示将与国会一起考虑在未来时间中，进行监管和借款人保护的立法。例如，通过小微企业借款人权力法案立法的尝试，其中包括透明定价、非滥用产品、负责任授信、经纪商的公平对待、无歧视的信贷条件、公平催收等条例，力图在不增加监管负担的情况下提高监管高度。

而且对于一个健全的金融市场来说，广泛的投资者基础、稳定的二级市场和透明的证券化交易，都是重要的衡量标准。因此，针对调研中显示的“缺乏透明度”，美国财政部认为更规范的运营需要：

（1）标准化的贷款、担保和执行机制；

（2）统一的贷款数据报告标准；

（3）透明的贷款资产证券化；

（4）一致的由市场驱动的定价标准。

▎行业展望

正如Uber和Airbnb改变了世界的交通和住宿，FinTech的创新需要改变的是世界的金融，让它无处不在，让它自我革新，让它提供新的产品和服务以较低的成本满足新的细分市场。数字化的改造在不同的行业中面临着不同的挑战，但它的核心是相同的 – 用创新的模式开展业务，实现交易，甚至创造新的企业生命。FinTech行业的改造现在做三件事情：制造新产品，提供新服务和获取新客群。

颠覆式的新产品和新服务在过去有很大难度实现，而在未来依托于云计算和大数据科学，以及智能手机的泛滥、智能设备的兴起、人工智能的成熟，这一切将变得唾手可得。云计算和大数据使得网络信贷市场中复杂的功能可以在不同的地理位置和市场环境中实现。

摩根士丹利在2015年6月的报告中预测，在2020年全球MarketPlace Lending行业规模将达到1500亿到5000亿美金。如此巨大的市场中，未来可以期待会出现的越来越多在全球范围内发生的快速兼并、收购和主流模式将占领主要的市场份额。

在获取新的客户群体环节中，MarketPlace Lending平台目前正在通过给那些从传统机构借贷不到资金的借款人提供贷款来增加信贷规模，主要的借贷对象是消费者，而且是FICO评分在一定最低标准之上的消费者。

随着市场的发展，更新的网贷平台正开始挖掘较低的信用区间，服务FICO分数更低的客户群体。消费者网贷平台如Upstart 和 Avant表示，一些FICO评分不高，不被认为是优质信贷群体但近期信用质量正在提升的人群是这些平台筛选、鉴别和放款的目标。

与此同时，线上学生贷款平台正在为低风险借款人提供再融资借款，利率在许多情况下低于现有联邦学生贷款利率。

在小微企业方面，这些平台也朝着提供更小额、期限更短的贷款来帮助这些借款小企业进入资本市场。

在不久的将来，我们可以预见：

（1）统一的监管机构和网贷平台消费者保护条例，将为消费者提供同等的保护，特别是其中小微企业借款人需要同等的保护；

（2）市场中投资人也可以获取持续的更新的信息披露，监管机构能够有效的追踪贷款信息和交易数据；

（3）一个活跃的二级市场将出现，其中贷款组合市值计价是更精确的，在此市场中，在线市场融资成本得到了很好的降低，从而降低了消费者的借贷成本。