从拓荒P2P到投身创业风险投资,从服务高净值人群的线下财富管理到Fintech前沿的智能投顾,从固定收益理财到提出以跨地域国别、跨资产类别、以FOF的形式超配另类资产为主要核心的资产配置“黄金三原则”,宜信财富的每一个创新举措都走在行业前列,引发行业高度关注。

近日,中国财富管理行业第一垂直自媒体顾问云派出“中外独立三方财富管理行业实务分析项目组”,独家对话宜信公司创始人、CEO唐宁,解读这位富有传奇色彩的行业大咖的财富管理业务观。


宜信剪影 

宜信公司创立于2006年,涵盖普惠金融、财富管理、互联网金融三大业务板块,目前已经在251个城市(含香港)和93个农村地区建立起强大的全国协同服务网络。

宜信财富是宜信旗下独立财富管理业务品牌,为近十万名中国高净值和大众富裕阶层提供专业的全球资产配置服务。涉及领域包含国内外固定收益、私募股权、资本市场、对冲基金、房地产、保险保障、投资移民、游学教育等全方位产品与服务,覆盖人民币、美元、欧元等多个币种。

截至目前,宜信财富已在中国大陆40多个城市设有分支机构,并在香港、新加坡、以色列、欧洲、北美(筹)等地设有办公室。宜信财富及相关公司拥有中国证监会、中国保监会颁发的公募基金、私募基金、保险相关多项牌照和经营资质,并拥有香港证监会授予的证券咨询与资产管理牌照和新加坡金融管理局授予的新加坡注册基金管理公司(RFMC)牌照及资本市场服务(CMS)牌照,为宜信财富客户提供专业支持。


▎关于业务模式

中国财富管理行业整体还处于非常早期,独立理财师模式为时尚早,然前程可期。

精品财富管理工作室可以“小而美”,但如何跨越中等规模是发展关键。

资管业务并非财富管理业务必备,做不做,取决于组织的DNA。

顾问云:如何看待近两年比较吸引眼球的独立理财师平台及其业务模式?

唐宁:从发达国家经验看,无论是个人执业者、还是小型理财规划室,独立理财师模式确实是活跃在财富管理行业的重要组成部分。但目前而言,中国的整个财富管理行业还处于发展的早期阶段。

从客户到从业者都只是刚刚起步。理财顾问的专业能力、投资者教育、客户与从业者之间的信任环境等,均不成熟。因此,独立理财师模式在中国为时尚早。

一方面,财富管理的从业者群体并不成熟,多数从业者对不同资产类别的理解、对客户的资产配置逻辑和实操能力等,均未到位。在行业发展的早期阶段,理财顾问们从不成熟到成熟,从不太专业逐渐成长为专家,这本身就需要时间积累。目前谈独立,时机尚不成熟。

另一方面,中国广大客户群体也需要成长、成熟的时间和经历。传统上,客户对固定收益产品的偏爱、对权益类投资的一些误解依然存在,这都不适合独立理财师模式的快速发展。所以,在我看来长线看,独立理财师平台可以是很好的发展模式之一,但短线来看会比较难,需要的时间会比较长。

顾问云:如何评价向客户收费(Advisory Fee)的精品财富管理工作室模式?

唐宁:很多生意,都具有这样的特点:小规模时,有利可图;中规模时,漫漫长路、且容易死掉;大规模时,又有利可图了。

目前看来,很多机构和模式,很难坚持到中规模之后。当然,精品财富管理工作室的模式可以探索和尝试,也可以是市场中的一个组成部分。但由于其对客户成熟度、对理财顾问专业能力、对市场环境等要求比较细分,所以我认为暂时可能会是一个“小而美”的事业。小而美本来也不错,不过就中国现实而言,面对监管要求和客户集中度等挑战,使得“小而美”们面临更大的生长压力。

顾问云:对于一家财富管理机构而言,如何处理资管业务和财富管理业务这二者的关系。有人认为,财富管理业务是微利行业,资产管理业务才创造充足的利润。

唐宁:大家对于商业模式、业务模式总是很感兴趣。但我认为,首先要考虑客户需求;其次是认清自己,看能否满足客户需求。任何一种业务模式都不存在绝对的对或错,每一种模式都对应着一定的成长路径。公司模式的选择,受行业发展阶段、市场规模、自身DNA等多种因素的综合影响。宜信财富之所以选择在资管业务上发力,尤其是在股权投资领域引领,是因为宜信财富本身就具有在固定收益类和股权投资类的禀赋和DNA。

不过,就财富管理业务而言,也并不一定如一些人所认为那样,觉得利润率不高,这其实取决于你能够为客户创造多少价值。一家独立财富管理机构,是否选择涉足资管业务,既不是凭空生造,更不能一蹴而就,这本身就是一项需要大量投入和长期积累的工程。我在创办宜信之前的多年间,就已从事创投业务,对这一行业有着深刻的理解和教训。所以说,如果作为一个机构,已经具备资产管理和投资的DNA,那么启动资管业务可以是水到渠成。否则的话,你需要时间和投入,去夯实基础。


▎关于产品策略

股加债是一般富裕家庭基本配置,但需要市场成熟和客户成熟;私募股权符合中国高净值人士的配置需求。

债权获取并不是中国网贷业务当下的最大挑战,面对道德风险和信用风险的管理能力才是。

顾问云:海外成熟财富管理市场以权益类、尤其二级市场的产品和服务为主,而在中国的独立财富管理行业并不多见。如何看待这一差异?

唐宁:这一问题的答案归根到底取决于投资者对于投资究竟是如何理解的。按照发达市场的逻辑,投资理财是一件长期的事,往往要跨越十年、十几年、甚至几十年的时间维度。但在国内,大多数理财者目前所能理解和接受的投资理财周期却并非如此。

人们总是说,国内的二级市场起起伏伏、波动很大、风险很大,但倘若我们把时间线拉长到二十年、甚至更长呢,我很有信心,中国的资本市场一样能够造就美国资本市场那样接近两位数的回报。当然,不容回避且很正常的是,其间波动自然会比较大。这对于那些风险承受力相对较弱、投机心理较强的投资者群体,就难承受这样一个长期的时间维度的考验。这是一个实际问题,导致在中国现实的财富管理行业里,以提供二级市场产品和服务为主的机构并不多。

其实,不同的资产类别有不同的特点,自然也适合不同类型的客户。二级市场标准化产品的配置适合大众富裕阶层,比如我们常说的“股加债”基本组合。但对于中国的高净值、超高净值人士,如果客户本身并不诉求较高的流动性,就可以去配置风险更高、带来高回报可能性也更大的资产类别,比如优质的私募股权投资。

顾问云:P2P是宜信的王牌,但供应量并非无限。对整个行业而言,P2P下一步发展的瓶颈在哪里,是不是债权供应量不足的问题?

唐宁:在这个问题上我希望可以分享一个个人的行业观察,从现在起网贷行业将面临的更大挑战,其实不是能不能足量获取债权的问题,而是能不能在中国当下信用风险可能规模性爆发的情形下,继续做好风险控制和成本管理的问题。

所谓P2P债权供应量不足,其实是个伪命题。真正值得思考的命题是:面对道德风险和信用管理难度的不断上升,能不能继续在成本合理的情况下,供应定价合适的债权。这才是考验网贷机构的阶段性命题。

过去10年,网贷行业主要先解决道德风险问题,于是大家通过建立监管制度和自律体系来规避“跑路”等问题。即将到来的10年,核心问题演变为信用风险问题。业务能力差的机构自然无法生成合理的信用判断,那所谓好的债权自然就会变少。供应量是表象,风险管理能力才是本质。


▎关于业务创新

金融需要什么?金融需要相关的数据。

合作金融,而非自金融,是全球金融服务产业链融合的趋势选择。

RA是机构开展投资者教育的好工具。

顾问云:有人认为,没有互联网场景和大流量的P2P业务会面临危机,有流量、有场景就是优势,您怎么看。

唐宁:这个判断过于简单,我不这么认为。

互联网场景和流量更多是解决两个问题:一是可以提高对自身场景内流量的影响力;二是可以在自己服务的场景里给原有客户提供增值服务,从而促进主营业务增长。但是,场景和流量并没有解决开展金融服务的另外两个关键问题:一是使用数据的能力,一个数据的相关性,互联网公司,或者任何公司要做好金融都需要有相关的数据,即使他们拥有很多数据,但不必然相关。与此同时,即使数据具有了高度的相关性,但能不能将数据用好,也是一个十分重要的能力建设问题。

因此,一家互联网机构有场景、有流量,或许并不能降低这家机构开展金融业务的难度和门槛,也不能降低它完成业务闭环的基本难度——虽然它可以选择自己什么都做。

在我看来,互联网公司所谓“自金融”只是一时的、一种类型的选择。术业有专攻、组织有边界,在中国,“合作金融”将成为主流选择和趋势,这和美国几十年的经验和历程如出一辙。

顾问云:大家知道宜信财富在智能投顾上做了大量的投入和推广,但客观讲,RA业务本身目前并不很挣钱。如何思考这个业务对于独立财富管理机构的意义?

唐宁:我认为,对于中国的财富管理市场而言,在投资者的教育上,对于资产配置理念的认识和理解还处于非常早期的阶段。RA的这样一个方式其实是能够帮助大家最为直观的理解这个逻辑的重要工具。

打开宜信财富投米RA,里面的大类资产一目了然,都是最朴素、易理解的资产标的,如发达国家的股和债、发展中国家的股和债、黄金、流动性强的房地产证券等,而且都是ETF的形式,但正就是这些朴素的、低成本的“积木块”,都能够给长期持有的大众富裕阶层、中产阶层,带来合理的回报。这就告诉我们,谁遵循这样科学的资产配置逻辑,谁最终就会受益。

这既然是现在的时间点最需要做到的投资者教育工作,那么利用宜信财富投米RA这么一种栩栩如生、活灵活现的方式做作这样的一种教育是十分合适的。对宜信财富而言,利润率高低暂且不言,但却是值得做的事。


▎关于战略变革与业务升级

行业发展尚在早期,还不到时候总结最佳实践,让子弹多飞一会儿。

CEO和核心管理层深刻理解权益类投资,坚定执行,是组织实现业务升级的原动力。

顾问云:行业普遍好奇,宜信从P2P单品突破,到全面资产配置的转型升级,是如何做到的,一线团队又是如何面对变革的?

唐宁我常说,在行业发展的早期,应该让子弹多飞一会儿。

每个组织各自成长逻辑不同,基因禀赋各异。中国财富管理行业其实还处于很早期,所以哪怕就宜信财富而言,也算不上什么成功。但我有一点感受很明确,那就是领导者对自己所在行业的发展一定要有远见。未来到底是个什么样子,核心管理层必须有非常明确的判断和坚定的信念。从这一点上看,宜信财富团队拥有这个判断。

其次,组织必须具备相应的能力。宜信财富的核心管理层对权益类投资有深刻理解,包括我自己的个人经历也说明这一点。只有理解好这个资产类别的本质,才有可能做好内部、外部的教育和沟通,才能设计出好的产品,才能提供好的服务。

总之一句话,思想决定出路。正是因为我们对股权投资的坚定信念和深刻理解,才坚持不懈地推动、牵引,一线团队才坚定不移的执行,这是转型升级的根本所在。其实,有一些机构只是喊喊口号,真抓实干去执行转型升级的并不多,何谈实现。

顾问云:2016年底,宜信财富的种种动作引发了行业猜想,认为宜信财富继续深入转型,从大营业部向精品营业部转变。您如何回应?

唐宁:还是那句老话,在我看来,行业成长早期时,可以让不同的经营方式、管理办法都跑一跑、赛一赛。中国的财富管理行业,还没有到生成最佳实践、最佳范本的时候。至于大家对做精品营业部的猜测和推理,把宜信财富由一个动作、而线性地延伸出之后的10步怎么走,那都是外部猜测,我并没有想那么多。



▎关于面对监管

监管是环境,牌照是基础,能不能做好业务,关键看Motivation和能力。

顾问云:您如何看待监管趋严对行业的影响?

唐宁:这一点我要强调,我从不认为,监管是一个行业或者一家公司能不能做好的关键。关键是motivation和能力。你到底为什么做这个事情,你到底是不是要创造价值,要服务客户。然后,你到底有没有能力服务好客户。否则,即使你有牌照,也一样做不了,做不好。比如网贷。现在网贷监管已经比较明晰了,难道网贷这个业务就容易做了吗?现实恰好相反,网贷业务的门槛和限制,绝对不是牌照和资质,而是能力和动机。

这同样适用于我们对财富管理行业的认知。关键不在于牌照限制,虽然一些基本的资质、从业资格你需要申请和获取,但关键在于你的动机和能力。


人物画像(摘自官网)

唐宁,宜信公司创始人、CEO,北京市网贷行业协会会长。

早年就读于北京大学数学系,后赴美攻读经济学。曾任职美国华尔街DLJ 投资银行,从事金融、电信、媒体及高科技类企业的上市、发债和并购业务。2006 年,唐宁在北京创办宜信公司。成立以来,宜信坚持以理念创新、模式创新和技术创新服务中国高成长人群,大众富裕阶层和高净值人群,致力于成为中国普惠金融、财富管理的旗舰企业。

不仅在中国的普惠金融、财富管理和金融科技三个领域都构建了市场领先的业务能力,唐宁还创立了中国知名投资机构——华创资本。华创资本是一家为创业者提供初创期和成长期投资的专业投资机构,自2006年成立伊始,一直专注于新金融、新消费、新实业领域的早期投资;产品包括股权投资、高成长企业债以及全方位的投后增值服务。