投资行为，特别是股票、外汇交易，经常被用来与押注进行比较。不得不承认投资和押注确实存在着一些相同或相似之处。最明显的是，这两种行动都是有风险的。所以，不管是参与押注（在我国是违法的）还是参与投资，参与者都必须要清楚地了解自己所要面临的风险，从而做出对自己负责任的投资决策。

▎相同性

投资者和押注者都要面对风险

■ 投资和押注最大的相似之处在于，参与者都必须要面对和处理风险。

无论是投资还是押注，都是投资者或押注者根据自己对于未来的预期而进行投注的行为。不过，因为投资者和押注者都是在应对风险，所以，他们的行为不再仅仅是基于他们效用上的偏好（或是预期回报），也基于他们个人对风险的偏好。

■ 在赌场和金融市场中每个人的风险偏好都有所不同，但是，不管是投资者还是押注者，一般都比其他人更喜爱风险。

押注和投资都是金钱博弈，人们注入资金，期许获得更高的回报。通常情况下，有三种风险偏好：风险规避、风险中立和风险偏好。

Arrow-Pratt对风险厌恶度量的评估指出，具有正（负）绝对风险厌恶（absolute risk a version）的个人对风险容忍度将随着他/她的财富增加（减少）而减少（增加）。所以，我们可以看到赌场中有要翻本的押注者，也有越赌越大的押注者，而金融市场中也有类似的投资者。

■ 金融市场和赌场都存在很多欺诈行为。

虽然，理论上不管是投资还是押注，所有参与者所接收到的公共信息（public information）都是相同的，但是，大的组织所拥有的信息分析能力比小的组织或个人要强大得多，而市场力量可以由具有大量资源的个人来控制，同时它们还有进行一些“非法”活动的能力。

资源丰富的组织或个人掌握更多的信息、话语权甚至定价，留给他们很大的操纵市场的空间。这样的欺诈行为，可能会使大量的小投资者和赌徒更容易输给资源丰富的投资者、赌场和押注公司，失去自己的资金。虽然，政府和监管机构对金融市场和押注行业实施了许多法律法规，但也不可能彻底清除所有的欺诈行为。

▎差异性

投资和押注存在着本质差异

■ 投资和押注的参与者的最优策略是完全不同的。

金融市场的结果是无限多的; 然而，押注所产生的结果是定性变量，通常只有两种或三种可能的结果（赢、输、平）。因此，准确预测金融市场结果，比押注结果要困难得多。

■ 金融市场的概率是浮动的，但押注的概率大多是固定的。

这并不意味着金融市场的风险更高，而代表着金融市场的市场波动更加频繁。虽然，押注的可能性也存在浮动，就像，当足球比赛正在过程中，参赛两支球队的获胜概率会随时改变，但押注公司通常倾向于通过在比赛开始前关闭投注来维持胜负概率的固定。而且，他们会聘请精算专业人士来计算胜负的可能性。

■ 投资比赌博更加灵活，所能够采用的策略更加多样。

一旦下注了，市场上的赔率变动就没有关系了，这是投资和押注之间的另一个区别，投资资产的价格是浮动的，并且任何时间都可以进行交易，但赌徒并不能互相交易自己所投的注。

■ 押注毫无疑问是零和游戏，赢家赢得一切，失败者失去一切；投资不同，买卖双方的输赢是独立的，没有相互关联一说。

在金融市场中，有些投资者卖出了自己的资产，或许在短期内赢得了不少利润，但不能够在接下去的时间中获得分红。然而，投资者购买了资产，虽然在短期内花出了自己的现金，但在未来可以得到持续分红，所以，这种情况下，很难定义买卖双方哪个是赢家。

押注者是在进行直接的相互竞争，他们是直接从其他押注者手中获取利润。然而，投资者是在进行交易，就像交易其他商品一样。例如，水果市场中，我们不能说水果卖家还是水果买家是输家。

买家可能会发现金融产品的效用（预期收益）低于自己的成本，但这样的错误并不是由卖家造成的，是缘于买家自己对效用（预期收益）的错误判断。

▎建议

对可选择资产预期回报后进行投资

押注和投资的相似之处确有不少，但将押注视为投资是大错特错的。

今年5月，英国某机构投资者称，很快将能够运用AI技术，建立通过算法来预测比赛结果的体育博彩基金，且这样的基金将会成为一种资产类别。

但我认为这仍是押注而非投资。这种基金的结果仍然是定型变量，最终结果只是将所有可能出现的比赛结果进行集合，且结果相对稳定。而且，因为基金实际参与押注，所以，所产生的收益也必定是多个零和博弈后的综合结果。

我的投资观点是，投资资产与购买苹果之类的普通商品没有什么不同。投资者只应考虑购买相较于成本具有较高效用（金融市场预期回报）的资产，当市场价格高于预期收益时，投资者就出售其资产。

这听起来很简单，但是很多投资者很多时候会忘记投资的目标和自己对投资的偏好。投资者应该根据自身的风险偏好选择自己投资的资产种类或者组合，再根据自己对可供选择资产的预期回报的判断进行投资。